De volgorde begint doorgaans met transactiekosten en schuldaflossing, gevolgd door preferente aandeelhouders met hun liquidatiepreferentie, daarna eventuele achtergestelde rechten en ten slotte de gewone aandeelhouders en optiehouders. Elke laag ontvangt pas iets als de laag erboven volledig is voldaan.
Maak de waterfall expliciet in een rekenmodel met meerdere verkoopprijzen. Pas dan zie je wat jouw belang in euro's oplevert bij een lage, gemiddelde en hoge exit — en dat verschilt vaak sterk van wat het percentage in de cap table suggereert.
Verwante begrippen
Liquidatiepreferentie
Een liquidatiepreferentie geeft een investeerder het recht om bij verkoop eerst (een veelvoud van) zijn inleg terug te krijgen voordat anderen delen.
Cap table
Een cap table is het overzicht van wie welk belang in de onderneming heeft, inclusief opties, convertibles en warrants.
Exit
Een exit is het moment waarop aandeelhouders hun belang verzilveren, bijvoorbeeld via verkoop aan een strategische koper, een investeerder of een beursgang.
Preferente aandelen
Preferente aandelen geven voorrang op dividend en/of op de opbrengst bij verkoop boven gewone aandelen.