What it is. In one line.
Een capital call is het verzoek van een fondsbeheerder om een deel van je toegezegde kapitaal te storten. In het Engels ook drawdown. Het mechanisme komt uit private equity en venture capital, en wordt ook gebruikt door een deel van de closed-end private-debtfondsen.
Waarom? Een beheerder wil geen geld laten renderen op een spaarrekening terwijl hij naar deals zoekt. Door pas op te vragen als het nodig is, werkt elke ingelegde euro direct. Opvragingen gaan met een call notice, met bedrag, doel en betaaldatum.[1]
Four stages. One commitment.
1. Commitment
Je tekent voor een bedrag, bijvoorbeeld €250.000. Je maakt nog niets over. Je belooft het geld beschikbaar te houden.
2. Capital call
Vindt de beheerder een investering, dan vraagt hij een deel op. Je krijgt een call notice met bedrag, doel en betaaldatum.
3. Investeringsperiode
Meestal de eerste drie tot vijf jaar. In die periode komen de opvragingen binnen, in tranches en op onvoorspelbare momenten.
4. Distributies
Lossen leningen af of worden belangen verkocht, dan keert het fonds uit. Soms worden uitkeringen opnieuw opvraagbaar (recallable).
Committed is not invested. See the gap.
Schuif je toezegging en zie hoeveel er in een typisch closed-end schema is opgevraagd, en hoeveel er nog stil ligt. Bij Clubdeal werkt je inleg vanaf dag één. In de praktijk wordt een toezegging zelden volledig opgevraagd.[2]
Opgevraagd na jaar 1
€ 62.500
Nog paraat houden na jaar 1
€ 187.500
Gemiddeld belegd in jaar 1–3
48%
Bij Clubdeal (Fund of Deals), vanaf dag één aan het werk
€ 250.000 · 100% belegd
Illustratief opvraagschema, geen prognose. Werkelijke opvragingen verschillen per fonds en per jaar.
Three things. Nobody tells you upfront.
Cash drag
Het gereserveerde geld staat bij jou geparkeerd. Rendement op je totale toezegging ligt daardoor lager dan het fondsrendement op opgevraagd kapitaal. Let op het verschil tussen IRR en totale vermogensgroei.[3]
Default is duur
Kun je niet betalen, dan gelden de sancties uit de fondsvoorwaarden: boeterente, verlies van rechten of verplichte verkoop met korting. Houd je toezegging altijd liquide.
Timing ligt niet bij jou
De beheerder bepaalt wanneer er wordt opgevraagd. Betaaltermijnen zijn kort; ongeveer tien werkdagen is gebruikelijk. Plan je eigen liquiditeit daarop.
Call or commit-and-go? Side by side.
| Closed-end met capital calls | Clubdeal: evergreen Fund of directe Deal | |
|---|---|---|
| Wanneer betaal je? | In tranches, op verzoek | Bij instap, direct belegd |
| Wanneer is je geld belegd? | Geleidelijk, over jaren | Direct: rendeert vanaf dag één |
| Liquiditeit reserveren | Ja, voor het hele commitment | Nee |
| Uitstappen | Meestal pas aan einde looptijd | Fund: inkoopmomenten volgens voorwaarden · Deal: looptijd van de lening |
| Gebruikelijk bij | Private equity, venture capital, deel private debt | Clubdeal Fund en Clubdeal Deals |
Algemene kenmerken; de voorwaarden van een individueel fonds zijn leidend.
No calls. No waiting. Working from day one.
Clubdeal werkt niet met capital calls. Het Fund is evergreen: je neemt participaties in een besloten FGR en je inleg wordt direct gespreid over geselecteerde direct lenders. Bij Deals investeer je direct in een lening bij een gekozen direct lender. Ook die rendeert vanaf het moment van investeren. Geen toezegging die jaren stil ligt, geen geld dat je paraat moet houden.
Veelgestelde vragen
Wat is een capital call?
Een capital call (ook drawdown of kapitaalstorting) is het verzoek van een fondsbeheerder aan beleggers om een deel van hun toegezegde bedrag daadwerkelijk over te maken. Je zegt vooraf een bedrag toe (commitment) en stort pas wanneer het fonds het geld nodig heeft voor een investering of kosten.
Hoeveel tijd heb je om een capital call te betalen?
Dat staat in de fondsvoorwaarden. Een betalingstermijn van ongeveer tien werkdagen is in de markt gebruikelijk, maar het kan korter of langer zijn. Lees de termijn altijd na in de documentatie.
Wat gebeurt er als je een capital call niet betaalt?
Dan ben je in de regel een 'defaulting investor'. Fondsvoorwaarden kennen daarvoor vaak zware sancties: rente over het achterstallige bedrag, verlies van stemrecht of uitkeringen, of gedwongen verkoop van je belang met korting.
Wat is uncalled capital?
Uncalled capital, of dry powder, is het deel van je toezegging dat nog niet is opgevraagd. Je hebt het nog op je eigen rekening staan, maar je moet het beschikbaar houden zolang de investeringsperiode loopt.
Werkt Clubdeal met capital calls?
Nee. Het Clubdeal Fund is evergreen: je stort bij instap en je inleg gaat direct aan het werk. Deals is een directe investering in een lening bij een geselecteerde direct lender; ook die rendeert vanaf het moment van investeren. Er is dus geen toezegging die jarenlang wacht op opvragingen.
Werkt elk fonds met capital calls?
Nee. Closed-end fondsen in private equity, venture capital en een deel van private debt werken met toezeggingen en opvragingen. Open-end en evergreen fondsen werken meestal met directe storting bij instap, waardoor je geld meteen belegd wordt.
Verder lezen: Capital call · Besloten FGR · Fondsparticipatie · Fondsenwijzer
Bronnen
- [1] ILPA, Capital Call & Distribution Notice Best Practices / Reporting Template.
- [2] Ljungqvist, A. & Richardson, M. (2003). The cash flow, return and risk characteristics of private equity. NBER Working Paper 9454.
- [3] Kaplan, S. & Schoar, A. (2005). Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows. The Journal of Finance, 60(4).
- [4] AFM: informatie over beleggingsinstellingen en beheerders.